繼上周五股價跌停後，長春高新(000661)今日股價再度大跌，最高跌至8%。截至收盤，長春高新跌5.77%，報427.22元，市值1737.1億。短短兩個交易日，長春高新跌幅超15%。

東莞證券發布研究報告，稱大股東減持公司股份主要系個人資金需求，仍不改公司未來成長前景。

長春高新回應：是否納入集采，對公司業績影響均有限

上周五長春高新的罕見跌停，引發300家機構盤後緊急調研。機構主要關注集采政策、公司重要股東近期大宗減持相關情況。這兩方面“利空”消息也被市場解讀為該股跌停的主要原因。

5月21日，市場傳聞廣東開展省級聯盟采購工作，該集采目錄品種或涉及重組人生長激素。而長春高新正是重組人生長激素的龍頭企業。

圖源：網絡

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據網傳文件，本次廣東發起16省聯盟帶量采購目錄品種涉及藥品數量281個，其中西藥222個，中成藥59個，國家集采品種45個，省際集采品種236個。

對此，長春高新在調研中回應，已關注到網傳廣東省醫保局相關函件，對于該文件，公司無法鑒别相關文件真假。經内部确認，目前公司未收到集中采購相關的正式書面文件和通知。

同時，公司認為，在政策層面，國務院辦公廳在2021年初發布了《關于推動藥品集中帶量采購工作常态化制度化開展的意見》，根據文件精神，國家關于中成藥、生物藥的帶量采購仍然處于積極探索過程當中，預計近期國家推動生物藥的集中帶量采購可能性不大。

長春高新還表示，假設該網傳文件為真，公司分析也是粉針的集采可能性更大一些，目前粉針産品在公司收入占比并不高。綜合考慮公司生長激素産品的市占率、品牌方面的綜合實力，假設進行集采，公司也具有一定競争力。

對于其他産品納入集采的可能性，長春高新進一步分析，根據已經公布的相關政策，納入集采需要考慮的相關因素包括：産品充分市場競争情況、産品生産周期、産能、用藥安全等方面。目前在國家醫保目錄裡面生長激素産品隻有 1 個适應症，并且納入集采需有 3 家以上廠家充分市場競争，所以公司分析水針納入集采的時機未必成熟。

東莞證券研報分析，如果生長激素被集采，實際對公司的影響有限。研報認為，生長激素屬于消費升級藥品，短期内被納入全國醫保的可能性不大；即使被集采，受影響的品種大概率是生長激素粉針，水針和長效水針被納入集采的概率較小。

目前，國内競争較激烈的生長激素産品為粉針劑型，而獲批水針劑型隻有金賽藥業、安科生物和Novo Nordisk（諾和諾德），國内獲批長效水針隻有金賽藥業一家企業。

從金賽藥業生長激素産品結構來看，2020年水針産品占生長激素銷售收入的75%以上，長效産品約占12%，粉針産品約占10%。與2019年相比，水針産品收入增長20%以上，長效産品收入增長約29%，粉針産品收入增長約19%。可見，生長激素粉針對金賽藥業的營收貢獻相對較低，即使生長激素粉針被納入集采，對公司的影響有限。

利潤奶牛背後：百億生長激素市場競争激烈

過去一年，長春高新仍然在金賽藥業光環籠罩之下。

生長激素一直是長春高新的業績頂梁柱。财報數據顯示，2020年，長春高新實現營業收入85.77億元，同比增長16.31%；歸母淨利潤30.47億元，同比增長71.46%。其中，核心子公司金賽藥業（生長激素的生産銷售平台）貢獻收入58.03億元，淨利潤27.6億元。2021年一季度，金賽藥業實現收入18.43億元，同比增長49.71%；實現淨利潤8.78億元，同比增長70.02%。同期，長春高新的營業收入為22.81億元，淨利潤8.75億元。

金賽藥業成立于1996年，是國内重組人生長激素生産的龍頭企業。重組人生長激素主要用于治療腦垂體生長激素分泌不足或不分泌所緻的侏儒症、矮小病。東莞證券指出，我國生長激素治療矮小症的市場規模有望在2025年達到147.76億元-210.71億元，是2019年市場規模的2.5倍-3.5倍。

根據智研咨詢的報告，目前國内獲批的重組人生長激素生産企業僅有7家，其中包括4家國産（安科、金賽、未名海濟、聯合賽爾）和3家進口（諾和諾德、LG生命科學、輝瑞）。據統計數據，過去7年，生長激素市場年複合增長率達30.42%。2013年，國内生長激素市場約為12億元，2019年，市場規模便已達58.89億元。2019年，金賽藥業市場份額達74%，安科生物和上海聯合賽爾緊跟其後，市場份額分别為15%、8%。

傳統的重組人生長激素針劑劑型為粉針劑，第一支國産重組人生長激素粉劑正是由金賽藥業于1998年研發成功。而一般對于同種成分的藥物而言，水針劑省去溶解程序，會比粉針劑更具優勢。目前國内水針劑型僅有金賽和安科獲批，進口企業也僅有諾和諾德獲批，其中長效水針更是金賽藥業全球獨家産品。東莞證券研報認為，從産品發展來看，随着居民消費水平不斷提高，長效水針劑型占比将會逐漸提升，預計未來生長激素市場規模依然能夠保持較快增長。

在水針市場，國内入局者越來越多。2019年，安科生物水針獲批後，目前已上市銷售；而諾和諾德也在2020年宣布，将與華潤醫藥集團合作，共同推廣生長激素水針。除此之外，上海聯合賽爾的水針，已完成臨床處于申報生産階段，中山未名海濟生物的生長激素水針則處于申報臨床階段。就目前來看，水針市場即将出現多企業混戰的局面。顯然，金賽藥業在水針市場的強者地位，會遭遇挑戰。

一入集采深似海？降價大潮下藥企如何應對

北京鼎臣管理咨詢有限責任公司創始人、著名醫藥戰略規劃專家史立臣認為，這次長春高新的生長激素進入集采的新聞未必是“空穴來風”。他告訴奧一新聞記者，此前已有生長激素進入醫保目錄的先例。他認為，以長春高新目前水針的市場份額看，一旦進入集采，與其他競争對手平分市場，其利潤增長必定受到影響。記者查詢了解到，目前進入醫保目錄的生長激素是粉針劑型，對應的是原發性生長激素缺乏症。隻有經過嚴格的醫學檢驗，确認是先天性的生長激素分泌不足，影響了兒童生長發育，醫保才會對相關的生長激素用藥進行報銷。

值得注意的是，自集采以來，藥企降價厮殺争奪市場，藥企股價随集采信息而波動已是常見現象。随着第五批集采的到來以及集采的常态化趨勢，業内普遍認為，帶量采購将帶來行業大規模洗牌趨勢。從資本市場反應看，醫藥行業中，從生産廠家到投資者，常常因“集采”信息成為“驚弓之鳥”。

如何破局？史立臣認為，各大藥企首先要提高研發能力，“在過去很多藥企靠着一兩個品種就賺得盆滿缽滿的時代已經過去了。”他分析道，目前的醫藥市場已經處于“鞭打快牛”的狀态，跑得快的企業才能活下來。另外，他認為藥企應該實現大規模生産，進入集采、醫保目錄的産品多是基礎用藥，在保證藥品質量的情況下，原料上占有優勢、生産成本可控性上占優勢的藥企将能更好地實現盈利。對于研發實力相對較弱但現金流較為充足的藥企，史立臣認為這一類藥企可以參考MAH（Marketing Authorization Holder 藥品上市許可持有人制度）模式，“通過現有的資金去購買重磅産品或即将研發成功的重磅産品，以此實現高創收和高估值。”

奧一新聞記者 林詩妍