賽道概況

運動内衣上半年線上銷售收入預計約2.5億元人民币，細分賽道成長加速。

2020年上半年疫情襲擊，數字化能力是承壓能力的利器，一是線上渠道數字化，耐克、李甯、安踏、LornaJane這類大型運動品牌依托原有的多元化線上渠道，穩定發揮，安踏集團電商業務通過順豐 EMS配送，24小時不打烊，1月電商業務超額完成目标；二是供應鍊數字化 線下渠道數字，運動品牌巨頭李甯在基礎設施雲化、觸點數字化、業務在線化、運營數據化、決策智能化五個層面改革成為國内經典案例，為運動内衣業務也創造了一定的護城河。

運動内衣具有季節性，冬季銷量較低，而進入春季後複蘇，但從上半年的線上數據來看，具有國際影響力的品牌已形成第一梯隊，如Nike、李甯、LornaJane，均保持天貓200 萬/月銷售額。

目前而言，運動内衣還在普及階段，運動内衣被視為專業裝備，相當一部分消費者認為背心内衣可以替代，所以貼身衣物賽道的驅動力來源于功能舒适性和時尚性。由于運動内衣需要在運動時貼身穿着，所以其舒适性、吸汗性、排濕性和快感效果非常關鍵，另外，消費者在購買時也比較關注運動内衣的價格和材料。

運動内衣外穿文化興起，因此對于運動内衣的潮流款式色彩以及塑形效果是她們在選擇運動内衣時主要考慮的因素。以Lululemon在天貓平台上銷量最多的Align系列瑜伽褲為例，采用排汗幹爽、四面彈力的Nulu面料，添加延展性好、不易變形的Lycra氨綸，面料裸感親膚不緊繃；同時在腰部設計了隐藏式口袋，使用為亞洲體型設計的窄腰版型以從視覺效果上拉長腿部，達到塑形效果。

賽道趨勢

未來運動内衣的趨勢，中期在于時尚感和性價比普及，長期在于面料改進。

就中期趨勢而言，普及率在沒有殺手級産品出現前，基于性價比産品滲透，4月份換季以後性價比代表品牌迪卡侬迅速連續進入線上月度TOP10，李甯和國産中端品牌暴走的蘿莉也獲得不俗的表現；而對于時尚感，Nike、LORNAJANE等中高端調性較強的品牌一直穩居TOP5，适合運動内衣外穿、拍照打卡、嘻哈文化。

長期趨勢而言，面料功能仍是主要趨勢，具有國際競争力的運動内衣品牌在面料上必然有較強競争力，除了兩大巨頭Nike、Adidas，如Lululemon與領先的面料供應商合作開發專有面料，包括主打速幹的Everlux、主打柔軟的Nulu及Nulux等。

所生産的面料通過協議和商業機密保護，技術先進的獨家面料保證了産品的市場競争力。

投資策略

• 投資行業内排名穩定的頭部品牌，如MY，上半年是電商賽道的TOP10常客；
• 投資具有發展潛力的成長品牌，如YFT，上半年出現在天貓TOP10一次，但其設計感、品質、國際化布局、線下渠道四個維度都具有整合和賦能的潛質，以YFT的設計感可與運動巨頭的供應鍊相結合，線下去到打造智慧門店案例等。
• 投資或整合單方面較為出色的成長品牌，如LZKR的設計感、DQQ的線上運營能力，均可為目前主要以基礎款和性價比切入線上渠道的國内運動品牌整合。