11月30日訊(記者 葉淺 邢楠)近日，重慶登康口腔護理用品股份有限公司(以下簡稱“登康口腔”)披露了招股書，公司拟在深交所主闆上市。

　　談到登康口腔，或鮮少有消費者了解，但公司旗下品牌冷酸靈憑借廣告語“冷熱酸甜，想吃就吃”令消費者耳熟能詳。事實上，有專家認為，登康口腔瞄準的牙膏市場已經趨近于“紅海”，但細分領域仍存在盈利機會。冷酸靈早在1987年便已誕生，這個成立三十五年之久的品牌沖刺IPO或為突破企業瓶頸期，公司上市之路引發市場關注。

　　謀求上市或為突破瓶頸期

　　登康口腔成立于2001年，公司主要從事口腔護理用品的研發、生産與銷售。公司旗下擁有“登康”“冷酸靈”等口腔護理品牌，以及專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品牌“萌芽”。

　　财務數據方面，2019-2021年及2022年上半年的報告期内，登康口腔分别實現營業收入9.44億元、10.30億元、11.43億元和6.11億元，分别實現淨利潤6316.30萬元、9524.03萬元、1.19億元和5813.11萬元。

　　資料顯示，冷酸靈、兩面針（600249）、黑妹、中華等國貨牙膏曾占據大部分市場份額。自1992年，美國寶潔、美國高露潔、英荷聯合利華和日本花王、日本獅王等外資品牌進入中國牙膏市場，憑借資金實力和市場運作能力對中國70多家牙膏生産企業産生沖擊，外資企業通過廣告、促銷等方式搶占市場份額。

　　登康口腔在接受記者采訪時表示，“經曆短短十年的市場戰火洗禮，中國90%以上的民族品牌被收購、兼并、重組和倒閉，中華牙膏也被外資租賃，至今藍天六必治、黑妹等昔日一線民族牙膏品牌已漸漸淡出消費者視野，外資品牌一度占領中國牙膏80%以上的市場份額。”

　　值得注意的是，牙膏作為最大的口腔清潔護理品類，可以說是消費者的生活必需品，其消費穩定性比較高。根據尼爾森零售研究數據，2021年牙膏整體零售市場規模保持穩定增長至339.80億元，其中前五大品牌合計占有超過60%的市場份額。

　　從行業角度來看，海南博鳌醫療科技有限公司總經理鄧之東認為，牙膏市場已經趨近于“紅海”，其向記者表示，“我國有牙膏類相關企業7900餘家，産業鍊已相當完善、成熟，牙膏品牌及品類繁多，市場競争激烈。但牙膏市場仍有較大的發展空間，細分領域市場存在盈利機會。”

　　回到登康口腔本身，公司2021年在線下銷售渠道中牙膏産品的零售額市場份額占比為6.83%、銷量市場份額占比9.95%，行業排名位居第四、本土品牌第二。可以看到，登康口腔的線下銷售額份額及銷售量份額與行業内龍頭企業雲南白藥（000538）、好來化工、寶潔還有一定差距。

　　數據來源：登康口腔招股書

　　實用金融商學執行院長羅攀向記者表示，“登康口腔已在口腔護理方面取得優勢，尤其是冷酸靈抗敏感牙膏産品。然而，公司及其産品發展都存在一定的瓶頸期，若不能突破瓶頸，企業往往容易陷入困境。登康口腔若上市成功将獲得市場融資能力，通過有效的産融互動策略，推動公司産品進一步發展，突破公司發展的瓶頸期。”

　　産品結構較為單一

　　招股書顯示，登康口腔主要産品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護理用品，同時涵蓋電動牙刷、沖牙器等電動口腔護理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌護理液等口腔衛生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫療器械。

　　值得注意的是，登康口腔的産品結構較為單一，公司成人牙膏收入占比約八成。報告期内，登康口腔來自成人牙膏的收入分别為7.73億元、8.42億元、9.00億元和4.86億元，成人牙膏的收入占比分别為82.14%、81.92%、78.90%和79.76%。

　　數據來源：登康口腔招股書

　　對于日化産品線中口腔護理市場的發展，獨立國際策略研究員陳佳向記者表示，“當前消費市場格局加速變遷，電商平台直播平台在日用品和口腔護理市場推廣方面占據主流地位，催生産業鍊技術進步，相關産品線極大豐富，從牙膏拓展到漱口水、口腔噴霧、電動牙刷、便攜式洗牙器等全品類，更有專業口腔護理全套一站式服務機構。”

　　歐睿國際數據顯示，2017-2021年漱口水/漱口液的市場年複合增長率高達45.69%，領漲口腔品類；電動牙刷市場規模在2017年-2021年實現複合增長率27.27%，至2021年電動牙刷市場規模已達90.15億元。

　　登康口腔雖然在電動牙刷、口腔醫療與美容護理等産品也有布局，但其收入占比仍較小。報告期内，公司電動牙刷收入占比分别為0.22%、0.37%、0.58%和0.41%，口腔醫療與美容護理等産品的收入占比分别為0.03%、0.31%、0.78%和1.21%。

　　對此，羅攀坦言，“從市場營銷和企業經營的基本理論來看，多元化發展更有利于降低企業經營風險。實際上，大多數企業常常也通過多元化經營來實現風險的降低。但登康口腔的産品特征和市場定位，正需要公司專注于功能性口腔護理的細分市場。”

　　羅攀進一步解釋道，“企業對生命周期較短的快消品應該通過多樣化發展來降低風險。對于登康口腔來說，其主營的牙膏、牙刷等産品消費穩定性高；其次，冷酸靈抗敏感牙膏等具有功能性的産品恰恰需要‘專注’，對消費者來說‘專注’”往往就等于‘專業’，才能增強公司産品的核心競争力。”

　　募投項目達産後産能消化存疑

　　從募投項目來看，登康口腔此次IPO計劃募集資金6.6億元，募集資金将用于智能制造升級建設項目、全渠道營銷網絡升級及品牌推廣建設項目、口腔健康研究中心建設項目和數字化管理平台建設項目。

　　其中，登康口腔計劃使用2.2億元投資智能制造升級建設項目。招股書顯示，該募投項目達産後，牙膏設計年産能預計将達到2.59億支，預計最終實現産量2.33億支。

　　值得注意的是，智能制造升級建設項目達産後登康口腔的産量或将是目前的兩倍。2019-2021年，登康口腔的牙膏自産量分别為2.65億支、2.55億支和2.24億支。

　　數據來源：登康口腔招股書

　　然而，登康口腔能否消化募投項目達産後的産能存疑。招股書顯示，公司報告期内牙膏生産線産能利用率約為85%左右，目前仍未達到飽和。登康口腔表示，“考慮每條生産線的制膏主機正常清洗以及灌裝正常轉産等合理因素影響，公司産能利用率維持較高水平，整體生産情況飽和。”

　　除此之外，登康口腔2022年上半年牙膏和牙刷的産銷率均有所下降。報告期内，公司牙膏的産銷率分别為93.42%、98.62%、99.47%和92.79%，牙刷的産銷率分别為98.75%、109.93%、92.38%和84.18%。

　　對此，登康口腔表示，“2020年牙刷的産銷率超過100%的主要原因是公司綜合考慮疫情因素影響及産品更新換代計劃，2020年的牙刷采購數量小于銷售數量。2022年上半年公司牙膏、牙刷的産銷率有所降低，主要是生産備貨所緻。”

　　對登康口腔IPO進展，記者将保持持續關注。

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