斑馬消費 陳曉京

随着中國嬰幼兒奶粉的崛起，雅士利國際已經嘗到了苦澀。

在日前公司披露的盈利預警中，因多美滋經營不達預期且進行一次性減值準備，直接導緻公司虧損不超過1.89億元。

公司收購多美滋中國業務已有6年，曾發誓重返外資四大品牌之列，如今四大外資品牌已被國産奶粉品牌團滅，一片紅海之下，多美滋重回之路希望寥寥。

預虧1.89億

當年多美滋成為法國達能的雞肋，如今，很可能會在雅士利國際身上再次應驗。

雅士利國際（01230.HK）日前發布盈利預警稱，因旗下嬰幼兒奶粉品牌多美滋業務在2021年經營狀況未達預期，公司将對其進行不超過3億元的一次性減值撥備，從而導緻公司去年錄得虧損不超過1.89億元。

斑馬消費注意到，2016年和2017年曾連續虧損3.20億元和1.80億元，其後幾年才緩慢好轉。

查閱此前财報，公司有關多美滋業績狀況披露甚少，外界無法從公開渠道窺探這一嬰幼兒奶粉外資品牌的發展狀況。去年中報，公司沉浸在成人奶粉淨收入同比增長94%的喜悅之中。

其實，多美滋不太樂觀的經營狀況早已出現，據報道統計，2013年至2015年累計虧損超過23億元。

雅士利國際在2016年5月耗資12.3億港元，完成對多美滋中國業務的收購，多美滋作為雅士利旗下5大嬰幼兒奶粉品牌之一，在市場下沉戰略中并未如願重回國内市場第一的榮光。同時公司背上了7.18億元的商譽。

多美滋1946年誕生于歐洲，1992年進入中國市場，曾在2012年創下年銷售額57.33億元的成績，不過在2013年在恒天然肉毒杆菌事件影響下遭遇重創。在雅士利國際決定收購多美滋中國業務之前，後者年銷售額已跌至13.19億元（2014年）。

彼時，雅士利國際打的如意算盤是，借多美滋在中國一二線市場的渠道優勢，拓展中國嬰幼兒中高端奶粉市場。

失去的機會

雅士利國際大股東是蒙牛乳業、第二大股東是達能亞洲，旗下還有諸如多美滋等知名奶粉品牌。

左右逢源的資源配置，沒讓公司的經營有所改善。

蒙牛乳業2013年耗資百億收購雅士利國際，其後營業收入波動頻繁，長期徘徊在30億以内，直至2018年才有所突破。公司歸母淨利潤增速在2013年至2016年出現連續4年負增長。

反映到股市，公司股價在2013年踏上巅峰，最高時5.32港元/股，其後持續走低，截至昨日收報0.51港元，市值24.20億港元。

蒙牛乳業将雅士利作為布局奶粉業務的重要平台，不過液态奶和奶粉産品不同，在銷售上差别不小，加上蒙牛團隊與雅士利原有團隊的磨合，以至于蒙牛在奶粉領域上的擴張遲緩。

2016年，對于國内奶粉企業是一個絕好機會。

彼時，國内出台配方乳粉注冊制政策，一家乳企不得多于三個系列9個配方，還因為有正面清單以及進口稅改等政策的出台，提高了進口嬰幼兒奶粉品牌的市場門檻。奶粉行業的改革迫使一些中小企業及貼牌商紛紛出局，多出來的空白市場機會，雅士利似乎沒能牢牢抓住。

據公開報道，自2006年至2013年，在國内奶粉行業銷售榜單上，雅士利排在第六至第七的位置，排名在2016年下降至行業第八位，如今行業前十榜單已找不到它的名字。

外資奶粉品牌撤退

洋品牌奶粉曾在中國市場維系了10多年的黃金發展期，自帶光環讓消費者趨勢若骛。三十年河東河西，洋品牌的市場份額逐漸被國産品牌擠壓和蠶食，另外疊加出生人口下降等因素，洋品牌的光環不斷消退。

據歐睿數據，國産奶粉市場份額已從2018年的43.7%增至2020年53%。去年四季度，飛鶴市場占有率升至17.2%，為國内第一。

國内奶粉市場競争格局已發生巨大改變，以往國産奶粉、進口奶粉在專業母嬰店貨架上擺放比例為1比3，如今已經平分天下。

伊利、飛鶴、君樂寶和澳優成為占據國内市場的四大國産品牌，以往的四大洋品牌惠氏、雅培、美贊臣及美素風光不再，甚至有的已賣身于人。

2021年2月，美贊臣大中華區嬰幼兒配方奶粉和營養品業務，被利潔時轉讓給春華資本，拉開了這一年奶粉整合征途。

當年，除了伊利收購澳優乳業、飛鶴進軍羊奶粉領域等之外，就是外資奶粉品牌在華撤退動作頻頻見諸報端。除前述的美贊臣，當年5月，新西蘭a2牛奶宣布對中國嬰幼兒奶粉市場戰略進行審查，還有不少外資品牌進行戰略調整。2019年，恒天然已出售在山西及河北的兩個牧場，并減持貝因美。

同時，中小進口奶粉品牌的經營狀況并不樂觀，金發拉比将子公司蜜兒樂兒20%股權（蜜兒樂兒為丹麥有機奶粉Mille food在華企業）折價以1000萬元轉讓。

外資品牌瘦身，更多是出于成本及消費者流失的考慮。金發拉比曾披露出售蜜兒樂兒根本原因是海運及原材料成本上漲，還有代理商及消費者的流失。

在嚴峻市場競争格局之下，外資奶粉品牌盡管采取加大研發，貼近國内消費者心理以及下沉市場等方式，短期内還看不到效果。

除了競争格局的改變，迫使外資奶粉品牌壓縮或甩賣在華嬰幼兒奶粉業務，還有國内人口出生率下降趨勢的影響。

官方數據顯示，2021年全年出生人口1062萬人，較2016年減少約4成，這将給奶粉企業帶來較大壓力。

數據顯示，2016年至2020年，國内嬰兒配方奶粉年均複合增長率-0.81%，據中商産業研究院預測，2022年國内嬰幼兒配方奶粉産量90.15萬噸，較上年下降8.7萬噸。