來源：經濟參考網

什麼是“标”（标準化債權類資産）？什麼是“非标”（非标準化債權類資産），二者之間的界限得以正式明确。作為資管新規的重要配套細則，7月3日，中國人民銀行會同銀保監會、證監會、外彙局正式發布了《标準化債權類資産認定規則》。（以下簡稱《認定規則》）。

央行相關人士表示，《認定規則》細化了《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》關于标準化債權類資産（以下簡稱标債資産）的五項要求及相關認定标準，并在過渡期安排、監管要求等政策導向上，與《指導意見》及相關配套制度精神保持一緻，既沒有制造進一步緊縮的預期，也沒有放松監管要求，對市場影響相對較小。

01 “标”與“非标”界限明确 穩定市場預期

去年10月，中國人民銀行會同銀保監會、證監會、外彙局發布《标準化債權類資産認定規則（征求意見稿）》。今年5月，國務院金融委發布消息稱，将于近期推出11條金融改革措施，其中包括“發布《标準化債權類資産認定規則》，落實資管新規要求，明确标準化債權類資産的認定範圍和認定條件，建立非标轉标的認定機制，并對存量‘非非标’資産給予過渡期安排，穩步推進資管業務轉型發展，增強金融服務實體經濟能力。”

此次《認定規則》的正式出爐，是對國務院金融委精神的落實，也進一步完善了資管新規的整體政策體系和框架。央行有關負責人表示，作為《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）（銀發〔2018〕106号）重要配套細則，人民銀行在制訂《标準化債權類資産認定規則》時，充分考慮了當前内外部經濟形勢、實體經濟融資的困難、企業多元化融資需求以及防範處置風險的風險等因素，旨在促進資産管理業務規範健康發展。

《認定規則》充分考慮市場需要，為各類債權類資産提供了明确的标債資産認定路徑，提升債券市場的普惠性和包容性。具體看，《認定規則》第一條已明确為标債資産的各類債權類資産，無需進行标債資産認定；《認定規則》發布後新增的其他各類債權類資産，均可按相關程序進行标債資産認定；若通過标債資産認定，資管産品可投資該類标債資産以置換存量的非标資産。

另外，經與金融監管部門及市場機構充分溝通，《認定規則》将一些市場機構普遍關心、性質模糊的金融産品歸為非标準化債權類資産（以下簡稱非标資産），例如北京金融資産交易所有限公司的債權融資計劃、中證機構間報價系統股份有限公司的券商收益憑證、上海保險交易所股份有限公司的債權投資計劃與資産支持計劃、銀行業信貸資産登記流轉中心有限公司的信貸資産流轉和收益權轉讓相關産品、銀行業理财登記托管中心有限公司的理财直接融資工具等，明确了市場對非标資産範圍的預期。

據央行披露的信息，《認定規則》于2019年10月12日至11月10日向社會公開征求意見。在意見征集期内共收到35家機構合計94條意見建議，多數意見和建議已合理采納。較此前的征求意見稿，《認定規則》有三處修改，集中在标債資産的信息披露标準和标債資産的定價與流動性機制标準兩方面。央行有關負責人表示，這些修改主要是一些技術上的完善，使得《認定規則》更具實操性。

“《認定規則》細化了《指導意見》關于标債資産的五項要求及相關認定标準，并在過渡期安排、監管要求等政策導向上，與《指導意見》及相關配套制度精神保持一緻，既沒有制造進一步緊縮的預期，也沒有放松監管要求，對市場影響相對較小。”上述央行有關負責人表示。

《認定規則》對存量的“未被納入本規則發布前金融監管部門非标準化債權類資産統計範圍的資産”，在《指導意見》過渡期内豁免了非标資産有關監管要求，這使得金融機構可以根據自身整改計劃，自主合理做好投資安排。

02 促市場規範發展 提高金融服務實體能力

金融機構壓降非标資産投資的進度如何？對此，央行有關負責人表示，自《指導意見》發布以來，市場對《指導意見》的資管産品投資要求适應性已明顯增強。從當前市場運行情況看，金融機構資管産品的投資模式已逐步轉型，非标資産投資有序壓降，并逐步轉向投資債券和存款等表内資産。

而此次《指導意見》的發布将進一步促進市場規範發展。央行有關負責人表示，現在厘清相關定義，消除“标”和“非标”之間的模糊地帶，有助于金融機構開展業務時把握業務邊界，也消除市場對非标資産清理“一刀切”的疑慮和誤讀，這樣既有利于化解非标資産難入表、難接續的問題，又有利于非标資産的規範發展，為市場增添了彈性。

該人士還表示，标準化資産和非标資産能适應不同投融資主體的融資需求，非标資産有其合理性，也并非就是“有毒資産”，人民銀行從市場角度出發，客觀地看待标債資産與非标資産的利與弊，并未強制非标資産進行轉标，而是将投資标債資産的主動權交給市場機構。

“《指導意見》明确了規則和認定機制，原先一些非标資産、非非标資産經過适當’改造‘後，均可按相關程序申請進行标債資産認定，從而以更為透明和市場化的方式轉化為标準化資産。從這個角度說，《指導意見》在促市場規範發展的同時，能進一步激發市場内生動力，進一步發揮債券市場對實體經濟的支持作用。”他說。

促市場規範和金融服務實體，近日，人民銀行還會同發展改革委和證監會聯合發布《中國人民銀行 發展改革委 證監會關于公司信用類債券違約處置有關事宜的通知》，《通知》圍繞構建統一的債券違約制度框架，對債券違約處置應遵循的基本原則，受托管理人制度和債券持有人會議的功能作用，發行人、債券持有人及各類中介機構的職責義務和權利進行規範，同時針對發行人惡意逃廢債、債券募集文件薄弱、市場化違約處置機制不健全等若幹問題統一解決方向，推動債券市場違約處置向市場化、法治化邁進。