近日，海爾集團控股的計算機硬件設備商雷神科技向北交所遞交招股書申請上市。

從招股書來看，蘇州海新為雷神科技的控股股東，直接持有公司35.8043％股份，而蘇州海新又為海爾集團的全資子公司。此外，海爾集團還通過間接控制海立方舟控制雷神科技2.2238％表決權，合計控制公司38.0281％表決權，為公司實際控制人。

涉及電競等業務未充分披露被問詢

雷神科技将自己定位為專業化計算機硬件設備商，公司主要産品包括筆記本電腦、台式機以及顯示器、鍵盤、鼠标、耳機等外設及周邊。目前，公司主要擁有“雷神（THUNDEROBOT）”和“機械師（MACHENIKE）”兩大計算機硬件品牌以及主要面向商用辦公和國産信創場景的“海爾”（Haier）計算機硬件品牌體系。

2019年至2021年期間，筆記本電腦是雷神科技最主要的收入來源，占當期主營業務收入比重分别為78.85％、74.68％和73.57％，近年外設及周邊收入有較大的提升。但2020年之前，雷神科技還有接近10％的收入來自其他業務，公司解釋主要為材料銷售及服務收入。

事實上，在主營業務之外，雷神科技還布局少量酒店業務，子公司持有特種行業許可及食品經營許可證等，公開資料顯示目前有數家雷神電競酒店在正式運營，公司還持有主播分銷系統、電競賽事管理系統等軟件著作權。

在問詢函中，北交所也對雷神科技披露的業務範圍提出質疑，要求公司補充披露酒店、電競賽事等業務具體經營情況，以及問詢是否涉及經營電子競技戰隊、電子競技直播等業務。

整體上來看，雷神科技保持着不錯的營利增長，報告期各期，公司分别實現營業收入20.91億元、22.54億元和26.42億元，同期分别實現歸母淨利潤分别為5678.08萬元、6075.95萬元和7773.43萬元。

不過，在産品基本全靠外協采購，高度依賴下遊大型經銷商等因素的影響下，雷神科技的利潤空間并不大且近年有較大的波動起伏，報告期各期公司毛利率分别為10.66％、9.41％和12.26％。

輕裝簡行隻做“中間商”，

采購銷售均高度關聯海爾

雷神科技完全走“輕裝簡行”的路線，一方面很少涉足上遊生産制造環節，另一方面隻極少産品采用直銷模式，公司隻做個“中間商”輕松營利。

據招股書披露，在報告期内，雷神科技筆記本電腦、台式機、外設及周邊的生産環節主要通過委托外協生産廠商完成。直到2021年，公司才在東莞設立組裝工廠，但也隻對部分低價産品做簡單的組裝加工。

2021年，雷神科技筆記本電腦和台式機的外協總産量是55.55萬台，同期自有産能僅5萬台，且其産能利用率約為76.48％，産銷率也隻有84.61％，遠不及委外加工的效率。

而在産品銷售方面，雷神科技主要采取經銷模式，其中怡亞通為公司核心經銷商，買斷式采購公司産品後再對下遊客戶進行銷售。

報告期各期，雷神科技前五大客戶的銷售收入合計分别為14.74億元、14.18億元和22.38億元，占同期營業收入比重分别為70.48％、76.22％和84.7％。而其中怡亞通始終為公司第一大客戶，報告期内向其銷售金額占當期營業收入比重分别為29.78％、49.38％和57.39％。

值得一提的是，作為公司實際控制人的海爾集團在公司經營業務中的存在感非常強。2020年、2021年，雷神科技向海爾集團銷售金額分别達到1.33億元和2.67億元，占當期營業收入比重分别為5.91％和10.11％，2021年更是成為僅次于怡亞通的大客戶。

同時，雷神科技對供應商的依賴度也非常高，報告期各期，公司向前五名供應商采購占比分别為71.22％、69.56％和69.62％。其中，2019年海爾集團為公司第一大供應商，銷售占比達到32.72％，2020年采購業務占比下降至5.25％，同年英特爾代替海爾集團成為公司第一大供應商，2021年海爾集團徹底排除在前五大供應商名單之外。

在問詢函中，北交所也就關聯交易向雷神科技提出了4大問題，包括披露是否完整，關聯交易的合理性、合規性，海爾财務公司的關聯交易是否影響公司财務獨立性，以及是否存在同業競争。

現金流持續為負，

大額募資還貸補流

此次IPO雷神科技計劃募集資金5.4億元，其中“品牌升級及總部運營中心建設項目”、“産品開發設計中心建設及硬件産品開發設計項目”分别将投入募資約1.77億元和1.53億元。

在品牌升級項目中，雷神科技拟在三年陸續開設10家計算機硬件産品品牌形象店，重點用于線下渠道和用戶體驗互動。具體投資内容包括具體投資内容包括投資1864萬元用于品牌形象店開設相關的投資，5556萬元用于品牌活動和推廣，6900萬元用于購買2000平米辦公場所及裝修，剩餘3349萬元作為項目運營的鋪底流動資金。

事實上，在基本不涉足生産和銷售的情況下，雷神科技每年要花費大量的心力在推廣促銷上。報告期各期，公司銷售費用分别為5496.26萬元、4956.5萬元和8182.74萬元，其中廣告促銷費用占比分别為31.81％、35.05％和40.5％，不斷有所提升。

此外，雷神科技還有近4成募資專門被用于償還銀行貸款和補充流動資金。在問詢函中，北交所要求公司解釋補充流動資金與新增産能項目中的鋪底流動資金的區别，同時說明補充流動資金的主要用途及合理性、必要性。

雖然報告期内雷神科技營利有穩定的增長，但近年公司現金流情況并不同樣樂觀。報告期各期，公司經營活動産生的現金流量淨額分别為892.76萬元、-1.95億元和-7.06億元，考慮票據貼現收回貨款後經營活動産生的現金流量淨額分别為8486.21萬元、-5272.29萬元和-9038.01萬元，近兩年仍為淨流出的狀态。

本文源自貓财經