周日，摩根士丹利首席跨資産策略師 Andrew Sheets 在報告中寫道，作為世界第六大經濟體，英國正面臨着一系列複雜的、相互交織的挑戰。

大摩指出，這些挑戰中首先是通貨膨脹。英國的高通脹部分是由大宗商品價格等全球因素造成的，但即使剔除掉食品和能源，英國的核心通脹率也居于6.3%的高位。由于英國有着龐大的經常賬戶赤字（占GDP的5.5%），英鎊走軟正推高進口商品的成本。與此同時，英國脫歐減少了勞動力供應，增加了貿易成本，推高了通脹，減少了英鎊走軟本來可以帶來的優勢。

其次，高通脹和英鎊疲軟間有一個“惡性循環”：高通脹壓低了英國的實際利率，降低了英鎊的吸引力。但如果僅僅是通脹高企，英國央行為什麼不直接大幅提高利率來減緩需求？

大摩指出，在過去8次會議中，英國央行有6次加息幅度低于市場預期。投資者現在預計在2023年5月之前，英國央行還将加息約320個基點，比對美聯儲的預期高出約140個基點。如果與美聯儲相比，英國央行實現的加息幅度繼續低于預期，可能會進一步推動英鎊的疲軟。

大摩表示，英國央行在加息幅度上的謹慎是可以理解的。大多數英國抵押貸款債務隻有2-5年的固定期限，每個月大約有10萬筆貸款重置。因此，加息的影響将以驚人的速度迅速傳導到經濟，尤其是英國家庭還面臨着公用事業成本的激增。

如果英國央行不出手，那麼另一條減緩通脹的途徑是收緊财政政策。英國政府在上月宣布了“吓崩市場”的減稅計劃，推動英國30年期通脹挂鈎債券大幅暴跌，較去年12月下跌67%。

上周五，英國首相特拉斯解雇了财政部長克沃滕，并任命前英國外交大臣傑裡米·亨特為新任财政大臣以保住其搖搖欲墜的首相之位。特拉斯計劃把英國公司稅從當前的19%提高到25%，并可能完全扭轉價值430億英鎊的減稅計劃，以重建市場信心。

但大摩認為，英國政策的混亂性仍然存在。特拉斯仍表示“想要實現低稅收的英國經濟”，根據政府的建議，英國的财政政策仍将持續寬松。而且，英國貨币政策和财政政策之間、平衡通脹和經濟增速之間也存在迅速激化的矛盾。

英國的問題并非無法克服，但就目前而言依然十分棘手，大摩預計英鎊将跌至與美元平價，英國國債的表現也将令人失望。

彙豐策略師上周也警告稱，即使已經出手救市，英國央行并沒有充分認識到所面臨挑戰的長期性。英國政府也試圖恢複自己的信譽，但鑒于迄今為止已經給市場造成的傷害，這樣做仍是一個相當大的挑戰。

大摩還認為，英鎊走軟可能有助于英國股市跑赢歐洲股市，但前景不容樂觀，更好的投資機會在新興市場。大摩剛剛将新興市場股票評級上調至增持，“新興市場将先于發達市場市場觸底”。

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