近日，在港上市的神州租車交上2019年成績單。

　　其中最值得注意的是，2019年聯想控股從神州租車方面獲得的淨利潤大幅縮減89%至0.31億元，對于利潤縮減的原因，年報中給出的解釋是“主要源于單車日均收入減少、折舊成本及财務成本增加”。

　　神州租車在經曆了2016年，淨利潤14.6億元的高光時刻後，随後幾年連續出現下降，在2019年淨利潤更縮減至0.31億元，在過去幾年中神州租車的業務究竟發生了哪些變化？

　　車隊租賃收入同比降24.9% 車隊利用率降至57.5%

　　根據神州租車最新發布的年報，公司年度總收入76.91億元人民币，同比增長19.3%。租賃收入55.6億元，同比增長4.1%；核心業務汽車租賃收入49.2億元，同比增長9.6%。

　　在汽車租賃公司中，對公車隊租賃一直是較為重要的業務闆塊，在不久之前奔馳租賃關閉在成都的分時租賃業務後，仍保留對公車隊租賃，但在神州租車中，車隊租賃的收入減少，車隊利用率降低。

　　财報數據顯示，在2019年，神州租車的平均日租金為210元，同比下降3.7%，主要是由于為刺激部分旅遊城市的疲軟需求所緻。此外，由于需求疲軟，但車隊規模擴大，本來業務規模一直擴大的神州租車也陷入業務疲軟，車隊租賃及其他收入卻僅為6.42億元，同比減少24.9%，2019的車隊利用率下降至57.5%。

　　作為國内目前最大的租車平台，平均日租金、車輛利用率、單車日均收入不斷下降導緻淨利潤大幅度滑坡。

　　神州租車稱，公司之所以淨利潤大跌，其将主要原因歸結于二手汽車銷售市場疲弱、折舊成本及要約成本大幅增加、股份補償開支增加、旅遊城市競争加劇導緻的租賃收入低于預期等。

　　神州租車稱利潤下滑主要由于以下綜合影響所緻：一是二手汽車銷售市場疲弱及為促進銷售導緻二手汽車剩餘價值估計減少造成折舊成本大幅增加;二是就二零二零年到期且以美元計值的優先票據的交換要約支付的要約成本；三是就購股權支付股份補償開支。集團租賃收入低于預期乃由于若幹旅遊城市本地旅遊減少以及競争加劇所緻。

　　也就是說三個原因，高管期權兌現、稅費較高、土地攤銷費用高企。

　　其中，神州租車不斷擴大車隊規模，更削薄了利潤率。擴大車隊規模，購買車輛成本較高，導緻其資産負債率大幅攀升至目前的67.15%。較高的财務杠杆，導緻财務成本壓力持續增大：2016年-2018年，神州租車的财務成本分别5.91億元、6.53億元、7.82億元。

　　加大車隊規模，也給神州租車發展帶來不少壓力，神州租車選擇“重資産”模式，車輛購買需要成本不低。2016年-2019年，神州租車的車輛購置成本分别為26.33億元、44.95億元、51.18億元和40.34億元。

　　出售二手車補充資金流動性

　　公開報道顯示，目前神州租車已經停止購買新車以保持安全的現金水平，将繼續出售更多二手車以補充流動性。

　　沒有新進汽車流量，以出售二手車增加流動性，這一模式下在2020年還能否有效？

　　事實上，神州租車在2019年大幅度削減銷售費用、廣告開支，廣告開支降九成。大面積削弱廣告，對于企業品牌而言也會帶來較大影響。

　　能否管理好二手車殘值，是租賃公司的盈利點之一。

　　神州租車在二手車銷售上，将近三萬餘輛車租車處置，取得了一定成績，然而該模式并不可持續。在2019年，神州租車共處置29203輛二手車，二手車銷售收入同比增長93.2%至21.32億元，促使營收實現19.4%的增長。

　　在主營業務上選擇不斷加碼購入新車，搶占汽車租賃市場，另一方面，神州租車出售其租賃汽車，目前缺乏新的業務增長點。

　　也因為通過買賣租賃二手車，目前神州租車的現金流比較健康，此外還擁有超30億元的信貸額度，再加上二手車出售回流的資金。2019年，神州租車經調整EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)同比增加6.4%至34.6億元，神州租車表示，這兩項衡量客觀衡量績效水平的數據創曆史新高，意味着主營業務産生現金流的能力有所提升。

　　目前神州租車仍能夠從銀行拿到大額的貸款，但目前整個行業并不景氣的情況下，應該從戰略上實現轉型，而非逆市通過出售資産獲利。

　　近日，國際評級機構标普發布公告，将神州租車有限公司（簡稱“神州租車”，00699.HK）的評級展望由“穩定“調整至“負面”。标普認為疫情下休閑和商務履行需求減弱，神州租車的EBIT在未來12個月可能下降20%-25%，并使得該公司EBIT利息覆蓋率降至1.3倍，這一數值正是标普的降級阈值。

　　疫情下，旅遊行業受到較大程度影響，間接影響到租車行業，加之神州租車的成本高企，以及線下店鋪成本、人力支出，神州租車将如何持續馳騁？

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