疫情的沖擊下，直播行業迅速崛起，在“終局”被不斷談及的當下，“直播”業務堪稱TMT（Technology, Media, Telecom）業界的“全村希望”。但當資本泡沫逐漸褪去，“千播大戰”後的直播戰場，幸存者不過寥寥數十。花房集團旗下的花椒直播也算是其中之一。

10月25日，直播平台運營商花房集團在港交所遞交招股書，拟于主闆挂牌上市。建銀國際、海通國際為其聯席保薦人。此次募集資金拟用于豐富産品内容及服務、市場推廣、技術研發、并購投資等。

繼奇虎360、360金融、魯大師之後，周鴻祎又攜花房集團赴港上市。就公司的股權結構而言，周鴻祎通過三六零(SH:601360)、花椒壹號等幾家公司累計持股38.21%，為第一大股東。宋城演藝(SZ:300144)通過其全資附屬公司Global Bacchus Limited持股37.06%，為第二大股東。此外，芒果文創也出現在股東列表中，持股比例為1.54%。

娛樂直播市場紅利仍在，花房憑借“花椒 六間房”雙業務結構行業領先

目前中國的直播市場可分類為：娛樂、遊戲及電商，其中娛樂直播為按收益計的最大市場，并且為直播内容的主要來源。按收益計，中國娛樂直播預計将由2020年的人民币1122 億元增長至2026年的人民币3170億元。2020年至2026年的複合年增長率為18.9%，仍然存在較大的發展空間。

按收益計，中國在線音頻社交娛樂市場由2016年的人民币92億元增加至2020 年的人民币577億元，複合年增長率為58.3%。據艾瑞咨詢的預測，中國在線音頻社交娛樂市場預計于2026年将達到人民币1918億元，2020年至2026年的複合年增長率為22.2%。

招股書顯示，花房集團定位為全球用戶提供音視頻直播娛樂及社交網絡服務，旗下産品包括移動端旗艦産品花椒、PC端旗艦産品六間房及海外視頻社交網絡産品HOLLA及Monkey等。主要營收來自于直播産品兌換虛拟物品及直播平台的其他服務。

此外，公司還構建了産品及服務的全面互補矩陣，涵蓋移動端及PC端等多終端，直播、短視頻及語音聊天等豐富的内容表達形式，以及大衆娛樂及社交網絡等多元服務特性，以觸達并吸引廣泛的用戶群。

根據艾瑞咨詢報告，按截至2021年6月30日止六個月來自所有渠道的收益計，公司在中國娛樂直播平台中排名第三。按往績記錄期間移動設備端累計下載量計，公司在中國所有娛樂直播平台中排名第一。按截至2021年8月31日止八個月所有渠道的月活躍用戶以及移動端及PC端在線娛樂直播的月使用時間計，公司在中國娛樂直播平台中排名前二。

注冊用戶超3.72億

根據艾瑞咨詢報告，截至2021年8月31日，公司相關平台共有3.723億名注冊用戶，根據用戶提供的數據，其中很大一部分活躍用戶年齡在35歲及以下。

花房集團旗下共有三大平台，分别為移動端旗艦産品花椒、PC端旗艦産品六間房以及在海外運營的HOLLA集團旗下的國際産品。

花椒是2015年5月推出的移動端旗艦産品，通過直播時段傳遞的互動娛樂體驗。用戶可訪問直播功能觀看、關注及探索其感興趣的内容，并與主播及其他用戶實時聊天。截至2021年8月31日，花椒的累計注冊用戶數量達2.07億名、注冊主播約1.01億名。而截至2021年8月31日止八個月，花椒有超過20萬名平均月活躍主播。

第二大平台六間房是花房集團的PC端旗艦産品，并擁有自己的移動端應用程序，包括六間房直播、石榴直播及花房直播。六間房具有逾10年的運營曆史，是中國最早的直播産品之一。

第三是海外業務方面，該團隊已在北美、歐洲、遠東、中東及北非地區成功運營了HOLLA集團旗下的多款國際産品。HOLLA 是一款面向歐洲及北美市場的視頻移動應用程序，提供社交探索及視頻聊天服務，讓用戶結識世界各地的新朋友。

毛利率呈穩步走高趨勢，而淨利潤表現極其不穩定

2018年至2020年，公司分别實現營收19.92億元、28.31億元、36.83億元。其中直播這一業務為公司收入重要來源，占了總營收的99%比例。又由于移動端的普及，花椒作為移動端旗艦産品，其營收遠超PC端旗艦産品六間房，帶來的收入約占總營收的75%，近兩年都大緻維持這一比例。

而就溢利而言，2018年淨虧損1.87億元，2019年淨盈利1.91億元，2020年再度淨虧損1.52億元，在淨利潤上的表現極不穩定。據招股書中的解釋，2018年至2019年淨利潤的大幅增加主要是因為花椒和六間房的合并緻使收益增長加快，而由2019年盈利到2020年的虧損，主要是因為公司加大了推廣品牌及增加用戶流量力度相關的銷售及營銷開支增加。

在毛利率方面，公司變現良好，穩步走高，2018年至2020年的毛利率分别為15.1%、24.9%、27.5%。其中六間房的毛利率明顯高于花椒，不過相較于兩者剛合并時，這一差距也在逐漸縮小。

值得注意的是，直播市場看似是一塊“香饽饽”，實則是一塊“難啃的骨頭”，尤其經曆了所謂”千播大戰“後，許多直播平台紛紛倒下。直播平台本身的同質化嚴重、内容生态飽受質疑、變現渠道單一以及内容監管持續趨嚴等問題一直抑制着以花椒、映客為首的泛娛樂直播平台的發展。反觀以快手、抖音為首的短視頻平台，月活已突破億級，其”直播 電商 本地生活“模式似乎更受資本市場青睐。因此，花房集團接下來或許還需要對公司的定位、戰略進行思考，力求在同質化的市場中不斷創新，交出一份滿意的答卷。

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