雷帝網 雷建平 10月13日報道

經兩度調整方案後，民營快遞龍頭順豐借殼鼎泰新材的方案日前終于獲證監會有條件通過，使得順豐成為繼圓通之後，又一家将登陸A股市場的快遞股。

中通也已于2016年9月30日向美國納斯達克交易所提交IPO資料，拟最高融資15億美元。

中通此次15億美元募資主要用于配套設施建設和設備購置，以擴大分揀能力；用于購買更多的車輛，以加強長途運輸能力；同時還将用于信息技術系統的提升和潛在戰略交易的投資。

這就意味着當前順豐及圓通、申通、中通、韻達（稱“三通一達”）都在沖刺資本市場。這些快遞公司的财務數據也在2016年陸續披露出來。

雷帝網通過研究順豐及三通一達财報數據發現，外界熟悉的順豐并非在市場規模中占據最大份額，反而是圓通是老大。

其中民營快遞企業持續快速發展，2015年業務量完成184.8億件，實現業務收入2246億元。市場份額進一步提高，業務量和業務收入市場份額分别達到89.4%、81.1%。

雖同為快遞企業，三通一達卻和順豐有很大區别，即外包模式和直銷的區别。

“網絡合作夥伴”模式。中國四大快遞服務提供商均采用該模式，分别為中通、申通、圓通和韻達。基于包裹量，這四大服務商2015年市場份額分别為14.3%、12.4%、14.7%和10.5%。

“直銷”模式。EMS和順豐采用該模式。2015年EMS和順豐市場份額分别為6.2%和8.2%。

三通一達在市場份額層面要高于順豐，這要颠覆外界的認識。什麼原因造成順豐的認知度反而遠遠高于三通一達呢？

一位投資行業人士對雷帝網表示，順豐速運在國内商務快遞和中高端電商快遞市場處于領導地位，平均單價較高。但在電子商務市場，順豐速運的市場份額要遠遠落後于三通一達。

尤其是這些年中國電子商務市場蓬勃發展，三通一達跟随着天貓、淘寶一起成長，快速壯大，而順豐由于單價高，在電子商務市場并未分到太多蛋糕，使得其市場份額還出現了持續萎縮。

中通利潤最高 去年計入2億元資産收益

從時間表看，申通快遞資本運作最快，2015年12月2日，申通快遞借殼艾迪西上市，作價169億元。此後，2016年1月15日，圓通速遞借殼大楊創世上市，作價175億元。

2016年5月23日，順豐速運借殼鼎泰新材上市，作價433億元。2016年7月1日，韻達快遞借殼新海股份上市，作價178億元。2016年9月30日，中通快遞遞交F-1上市文件。

民營快遞公司業績對比（藍蓮花研究機構制圖）

當前已公布的快遞公司中，順豐的估值最高，而為保證重大資産重組順利實施，順豐曾兩度調整借殼方案：

7月26日，順豐剝離7億金融資産，将其直接或間接持有的合豐小貸100%股權、樂豐保理100%股權和順誠融資租賃100%股權，轉讓給明德控股或其指定除順豐控股之外的第三方。

9月27日晚，再轉讓深圳中順易金融服務有限公司31.80%股權及深圳市物流産業共赢基金股份有限公司10%股權，其中，中順易、共赢基金主營業務分别涉及到金融服務和投資。

由于順豐是直營模式，和三通一達有很大區别，雷帝網隻是将中通、圓通、申通、韻達的營收做對比，其中，圓通的營收最高，達到120.94億元，韻達最低，為50.53億元。

從利潤層面，中通利潤達到13.3億元，高于順豐的10.9億元，也高于申通的7.7億元、圓通的7.2億元、韻達的5.3億元。

為何圓通的營收規模是中通的一倍，反而利潤隻有中通的一半？一位業内知名企業家指出，這是由于美國會計準則和國際會計準則的差異不同。

上述人士指出，美國會計準則裡，加盟商的收入裡隻允許計入淨收入的部分。淨利潤的分子沒變，收入的分母大幅減小，（中通）利潤率當然高了。

i美股分析師鐘日昕指出，确認淨收入的時候，中通是計入了面單 中轉費，圓通是面單 中轉 派送費 圓通去掉派送費的話，和中通的可比收入大概是70 億。

另外，這兩家公司在業務體量差不多的情況下，中通的利潤規模比圓通也高出不少（運營利潤是15億比10億），可能和兩家公司的模式差異（倉儲租賃vs倉儲自建）和運營效率有關。

中通2016年第二季淨利達4.27億元，上半年淨利潤7.66億元，中通2015年淨利潤達到13.3億元。

其中，2015年第四季最高，達到7億元，超過中通前面三個季度的利潤總和。

中通解釋利潤比圓通、申通、韻達高時表示，運營效率和成本管理對于快遞業務成功至關重要。

中通通過對74個分揀中心和超過3300輛卡車的集中控制和管理，對路線的規劃和優化，及專屬的運單跟蹤系統和運輸管理系統，實現高效運營。運營效率和規模經濟讓中通在每單成本上處于領先地位。

更真實的原因是，中通在2015年第四季度有一項權益法投資的處置收益，這部分有2.24億元的收益進入到了中通的利潤之中。

三通一達出自一家

有意思的是，三通一達出自一家，均出自浙江桐廬：申通董事長陳德軍、圓通董事長喻渭蛟、中通董事長賴梅松和韻達董事長聶騰雲，均出自距離縣城30多公裡的浙江桐廬農村。

其中，陳德軍和申通快遞董事、常務副總經理陳小英是兄妹關系，陳小英的經曆非常傳奇。

2013年，《南方周末》刊發了關于“桐廬幫”的深度報道。報道稱，陳小英的第一任丈夫為聶騰飛。聶騰飛是中國民營快遞業的“鼻祖”，申通的創始人。

1998年，聶騰飛遭車禍逝世，陳小英接手丈夫申通快遞。而聶騰飛弟弟聶騰雲離開申通創辦“韻達”；2012年，陳小英第二任丈夫奚春陽任天天快遞董事長。

分析認為，此番三通一達沖刺上市背後，是都不願意輸在資本的起跑線上。此外，如果等到IPO正常上市可能兩年以後，中國物流整合和民營快遞企業走向全球的進程也将往後延期。

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