探路者另一個品牌?申銀萬國發布投資研究報告，評級: 增持，下面我們就來說一說關于探路者另一個品牌?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

探路者另一個品牌

申銀萬國發布投資研究報告，評級: 增持。

公司在2012年3月1日與江蘇嘉茂商業共同出資設立戶外合資公司，嘉茂商業将合法取得的30年Discovery Expedition品牌與戶外相關資源投入合資公司。未來合資公司計劃以Discovery Expedition品牌為載體，專注于國内快速興起的戶外休閑市場，設計開發以創新、探索、城市、樂趣為主題的戶外功能休閑用品。合資公司股權結構方面，探路者以現金出資并占有不少于35%的股權，同時三年後在達成經營業績目标後，探路者可選擇增持股份至51%。

預計新品牌 Discovery Expedition定位于戶外休閑風格，将借助Discovery Channel的廣泛影響力吸引大量的潛在消費者。Discovery Expedition品牌源于美國Discovery探索頻道，自1985年開播，是世界上發行最廣的電視品牌，目前到達全球160多個國家和地區的3億多家庭。Discovery頻道本身有衆多的忠實觀衆，Discovery授權戶外品牌之前已在意大利、韓國等地上市受到消費者的歡迎。本次合資公司将依托Discovery強大的号召力，在廣闊的中國戶外市場打開一片天地。預計新品牌目标消費人群在20-45歲之間，定位于更加廣闊的戶外休閑市場，預計定價比探路者品牌價格高20%-30%，新品計劃2012年9月前舉行首次訂貨會及發布會，2013年将在國内正式上線銷售。

發展多品牌策略意義重大，我們預計公司未來增長仍以外延擴張為主。“先發優勢”一直是探路者的制勝之道，本次公司又以合資公司的形式發展第二品牌，又一次走在行業前列。發展多品牌戰略有助于公司發揮已有的運營和供應鍊優勢，規模效應充分體現。目前戶外行業還處于發展的初級階段，競争格局還在形成中，我們預計公司将通過高速的外延擴張在行業發展初期占領制高點。探路者的渠道布局主要在二三線城市，Discovery的渠道布局主要在一線城市。預計到2015年，探路者品牌将達到3000家店的規模，Discovery品牌在運行3年後将開到1000家門的規模。快速外延擴張是公司未來發展重點。

公司成長性高，目前估值水平也較高，維持增持。我們上調2012-2013年EPS為0.64/0.96元（原0.60/0.92元），對應PE為29.9/20.0倍，未來3年淨利潤複合增長率達55%，考慮到公司成長性好但目前估值也較高，維持增持。