出 品 | 異觀财經

作 者 | 炫夜白雪

根據FactSet的數據，标普500指數中有超過三分之一的成分股——175家公司計劃在本周公布業績。可以說，本周是美股财報季最關鍵的一周，美股科技巨頭微軟、META、谷歌、蘋果、亞馬遜等将相繼發布新一季财報業績，是否會有“大雷”爆出，引發資本市場關注。

在美股科技股中，上周奈飛、Snap發布的最新季報業績“爆雷”後，帶崩社交股。今年上半年，受疫情、高通脹、俄烏沖突、聯儲加息等多重因素影響，全球市場低迷，微軟、谷歌、Meta、亞馬遜科技等科技巨頭們均受到全球經濟風暴的影響，對新一季度業績有過預警。

那麼，本季度微軟，交出了一份怎樣的答卷呢？

彙率上漲、PC需求疲軟等不利因素緻微軟增速放緩

美東時間7月26日美股盤後，科技巨頭微軟（NASDAQ:MSFT）發布了截至6月30日的2022财年Q4财務業績報告。

數據顯示，2022财年Q4微軟的營收和盈利均低于市場預期和此前下調後的業績指引，營收更是創兩年來最低增速。

6月初微軟就下調了Q4業績預期。2022财年Q4營收預期從524億至532億美元，下調519.4億美元至527.4億美元。

同時，微軟還略微下調了第四季度的利潤預期。微軟現預計，不按美國通用會計準則，調整後的每股收益将達到2.24美元至2.32美元，而之前的預期是每股收益2.28美元至2.35美元。

具體來看，微軟2022财年Q4營收518.65億美元，同比增長12%，低于分析師預期的524.5億美元，創2019财年以來最低增速。

（異觀财經根據微軟财報制圖）

從上圖可以看出，自2021财年Q2開始至2022财年Q3，微軟季度營收同比增速保持在17%~22%之間。本季度，季度營收同比增速放緩至12%，這一增速與2019财年Q4的增速持平，處于曆史低位。

此前微軟下調預期主要是因為受外彙彙率波動的不利影響。事實上，微軟在2022财年Q3财報發布的時，公司微軟的首席财務官Amy Hood就曾暗示，彙率可能影響業績指引。Hood當時說，基于對4月市場環境的重新評估，其他收入和費用可能受到5000萬美元的負面影響。其他業績指引還沒有反映股票和外彙波動在整個第四财季的影響。

微軟作為全球性跨國企業，其近一半的營收來自美國以外的海外市場。而美元兌其他主要貨币彙率的持續上漲，就意味着向海外市場銷售的商品換回的美元的減少，因此使微軟業績面臨一定的壓力。

微軟也在财報中稱：本季度不利的外彙波動對營業收入和稀釋後EPS分别造成了5.95億美元和0.04美元的負面影響。

除外彙彙率影響之外，PC市場需求疲軟也是影響微軟增速放緩的原因之一。微軟的主要業務部門由生産力和業務流程業務部、智能雲業務部和個人計算部門構成。

微軟個人計算部門主要包括Windows、Xbox和Surface。2022财年Q4，微軟個人計算部門收入143.56億美元，同比增長2%，在總收入中的占比從上一财年同期的31%，下降至本季度的28%。

全球PC市場正處于急速衰退狀态。據市場調研和咨詢公司Gartner報告顯示，2022年第二季度，全球PC出貨量為7200萬台，同比下跌12.6%，為9年來最大跌幅。主要原因在于地緣政治、經濟和産業鍊挑戰影響了所有區域市場。

報告指出中東、歐洲和非洲市場下跌幅度最高，達到了18%，其次是美國，為17.5%。此外，供應鍊中斷持續也導緻PC交付延遲。

此外，微軟認為本季度負面影響還包含：俄烏戰争持續導緻俄羅斯業務大幅收縮、自身裁員的補償、中國疫情等多項因素。

微軟稱：随着烏克蘭戰争持續，我們決定大幅收縮在俄羅斯的業務。因此，錄得壞賬費用、資産減值、裁員補充金相關營業費用1.26億美元。

受到疫情影響，微軟在華生産停工時間延長到6月，以及本季度PC市場惡化造成Windows OEM收入減少逾3億美元。

智能雲是表現最佳的業務闆塊

如今，雲業務是微軟營收增長的核心驅動力。微軟的公司的業務主要由三個部分構成，分别是生産力和業務流程業務部（Office、Dynamics和LinkedIn）、智能雲業務部（Azure公共雲、GitHub和Windowsserver等服務器産品）和個人計算部門（Windows、Xbox、Surface、Bing和在線廣告）。

數據顯示，報告期内，微軟生産力和業務流程業務部門的營收為166億美元，同比增長13%，低于分析師預期的166.8億美元，在總營收中的占比32%；

财報數據顯示，2022财年Q4，微軟智能雲業務營收209.09億美元，略低于分析師預期的210.7億美元，同比增長20%。其中Azure和其他雲服務收入同比增長40%，報告期内智能雲業務收入在總營收中的占比為40%，這是智能雲業務連續10個季度成為微軟第一大收入來源。

需要提醒的是，本季度智能雲業務20%的同比增速，相比上年同期30%的同比增速，明顯放緩。微軟首席财務官Amy Hood表示，不計彙率影響，Azure的增速比今年4月預期的低1個百分點。但微軟簽署的Azure合約數達到了創紀錄的1000萬份以上，合約價值10億美元。

（異觀财經根據微軟财報制圖）

由上圖可以看出，微軟的營收多元化做得還是不錯的，三大主要業務部門貢獻的營收基本各自貢獻了三分之一的收入，智能雲業務貢獻的收入占比相對更高一些，成為當前微軟發展中最為核心的增長引擎。

随着全球供應鍊短缺、網絡安全威脅和地緣政治等不穩定因素的影響，雲業務轉型已成為各個企業的當務之急，未來雲市場還将有很大的市場增量空間。根據Gartner公司的預測，預計2022年全球最終用戶在公有雲服務上的支出将從2021年的4109億美元增長20.4%至4947億美元。到2023年，最終用戶支出預計将達到近6000億美元。

據Canalys數據統計，2022年第一季度，全球雲基礎設施服務支出同比增長了34%，達到559億美元，企業紛紛将數字化作為發展的首要戰略來應對市場的挑戰。雲服務總體支出較上一季度增加了20億美元，較2021年第一季度增加了140億美元。

微軟值得被持續看好嗎？

意料之中，本季度科技巨頭微軟的财報也“爆雷”了，那微軟是否還值得被持續看好呢？

首先，微軟的當前的盈利能力不錯。

通常情況下，毛利率越高的公司，說明其盈利能力越強。從盈利角度來說，毛利率越高，企業的利潤就越大，同時也說明企業的産品具有較好的競争力。

财報顯示，2022财年Q2微軟毛利347.68億美元，同比增長20%，毛利率為67%；

淨利潤方面，2022财年Q4，微軟的淨利潤為167.40億美元，同比增長2%，淨利率為32.3%，每股攤薄收益為2.23美元，與上一财年同期的2.17美元相比，增長3%。

（異觀财經根據微軟财報制圖）

其次，微軟成本和費用控制得不錯。

數據顯示，報告期内微軟營業成本在總營收中的占比為32.8%，與上年同期的33%變化不大，略高于上一季度的30.1%。

本季度，微軟的研發支出為68.49億美元，研發費用率為13%；銷售和營銷支出為63.04億美元，營銷費用率為12%；總務和行政支出為17.49億美元，費用率持續保持在3%。

（異觀财經根據微軟财報制圖）

總體來說，微軟各項費用率基本保持穩定，在費用方面的支出都有保持了有效的控制。

微軟的新财年從7月1日開始，這通常是裁員和調整招聘的時期。早在今年5月，就曾有外媒報道稱，微軟招聘放緩，主要波及Windows、Office和Teams團隊。7月初，微軟還宣布，因公司在6月30日财政年度結束後需重新調整業務部門和相關崗位，将進行部分崗位裁員，這影響到18萬名員工中不到1%的人，涉及不同地區咨詢、客戶和合作夥伴解決方案在内的多個部門。但在其中，該公司提及在本财年結束後，微軟的員工将會增加。

最後，“元宇宙”或将成為微軟未來增長引擎。

雖說微軟的雲業務保持穩定的增長，但其面臨較大的競争壓力。微軟執行副總裁兼首席财務官艾米·胡德（Amy Hood）就對外表示，“微軟Azure面臨着市場領先者亞馬遜AWS和排名第三的谷歌雲的激烈競争。”

資本市場的投資者們，總是希望自己所投資的公司能夠持續穩定增長，但當增長在某些時期放緩時，投資者可能會感到失望，在雲市場面臨巨頭的激烈競争，微軟想要确保自己的領先地位和競争優勢，則需要持續打造、鞏固自身的護城河。“元宇宙”就是微軟打造的下一個新的增長引擎。

事實上，微軟在虛拟現實、人工智能、雲計算、硬件設備等多方面都具備了一定的優勢。據外媒報道，一個标準版的HoloLens頭戴設備售價3500美元。微軟的AR眼鏡還拿到了美國政府218.8億美元的大單。

同時，遊戲作為元宇宙的入口，是最有可能率先應用的娛樂場景，微軟首席執行官納德拉還曾興奮地表示，“遊戲是當今所有平台娛樂中最具活力和令人興奮的類别，并将在元宇宙平台的開發中發揮關鍵作用。”

此前微軟收購了《我的世界》開發商Mojang，以及《上古卷軸》系列開放工作室Bethesda的母公司ZeniMax Media，微軟用近700億美元收購動視暴雪，為元宇宙戰略最終落地鋪路。

對于收購動視暴雪，微軟就曾表示，“此次收購将使微軟在移動端、個人電腦、遊戲機和雲上的遊戲業務加速增長，并提供搭建元宇宙的基石”。

Xbox硬件 Azure雲服務 動視暴雪IP，讓微軟具備了進入元宇宙頭部梯隊的“綜合硬實力”，微軟從硬件到基礎技術，再到應用層面，遊戲産業布局逐漸完善。同時，随着越來越多的企業遷移到虛拟世界，雲計算行業将通過元宇宙充分發揮其潛力，這讓微軟的未來有了更大的想象空間。

此前微軟近700億美元收購動視暴雪引發市場關注。近日，這場收購引起了反壟斷監管機構的密切關注。7月6日，英國反壟斷監管機構競争和市場管理局（CMA）宣布對該交易展開調查，為微軟收購動視暴雪增添了一定的不确定性。