7月9日盤中，快手遭遇券商罕見看空研報。

“我們認為快手追趕抖音的故事并沒有像預期的那樣上演。” 時隔半個月，快手的上市聯席保薦券商摩根士丹利（簡稱“大摩”）突然将其目标價由300港元/股下調至130港元/股。

7月9日，快手股價下跌4.5%，收于152.8港元/股。

來源：Wind

快手在年初上市曾有過一波飙漲，市場擡升至萬億市值，但自2月下旬開始，股價表現一路下行，截至最新收盤日，快手上市以來跌幅高達49%，距2月16日創下的高點回撤超62%，市值蒸發超9000億元。

業内人士坦言，整個互聯網行業已經進入成熟期，想要追求高速增長難上加難。

頻繁調整的目标價

大摩研報指出，快手今年第二季度的環比增速較抖音低14個百分點，是自2018年第四季度以來最大差距。盡管快手每季度花費了100億元人民币，移動用戶時長也在今年第一季度達到頂峰。考慮到中國短視頻娛樂的用戶基礎已經飽和，其認為快手股價将持續調整。快手擁有3億日活用戶，抖音的目标是到2021年底達到6.8億。大摩将快手2025年的月活用戶預期從7億下調至6億。

此外，抖音的電商交易總額也有所增長，超過了快手，抖音電商今年的目标是1萬億元人民币，而快手的目标是8000億元人民币。大摩預計快手的直播收入在2020年-2023年的複合年增長率将下降7%。

大摩預期，2021-2022年快手虧損将超過120億元，預期或需到2025年才可扭虧為盈，而早前預測2022年可實現盈利。

值得注意的是，大摩今年以來頻繁調整對快手的目标價。

快手科技5月24日盤後發布2021年第一季度業績報告。今年一季度，快手實現營業收入170億元，同比增長36.6%。值得注意的是，快手中國應用程序及小程序的平均日活躍用戶達到3.792億，同比增長26.4%，環比增長20.0%。每位日活躍用戶的日均使用時長為99.3分鐘，同比增長16.5%，較去年四季度公布的89.9分鐘提升10.5%。

對此，5月26日，大摩在業績點評中指出，快手今年首季收入、毛利率及用戶符合預期，公司今年首季非國際财務報告準則經調整虧損近50億人民币，優于該行原預期虧損64億人民币，主要因其他收益及稅務因素。該行重申對快手增持評級，下調對其基本情境目标價由350港元降至300港元。

而在6月25日，大摩維持快手增持評級及目标價300港元。

券商仍然看好

對于快手，市場認為其目前陷入成長的焦慮。

産品端體現明顯。快手去年重點推廣的快手極速版，單列版的設計被指完全模仿抖音模式。華東某公募基金研究員便指出，這種方式其實很難超越抖音，很難說服一個抖音用戶轉用快手，内容質量不及抖音，所以今年年初的紅包活動做完後，拉新獲得的用戶流失嚴重。

上海某券商傳媒分析師蘇曉川（化名）告訴中國證券報記者，整個互聯網行業已經進入成熟期，更加注重的是變現，整體用戶規模也比較高，想實現差異化難度會比較大。

也有機構分析師對快手并不悲觀。北京一位互聯網傳媒分析師指出，快手的規模發展到目前，本身國内用戶的增速就是會降低，今年全年月活10%以上的增速還是有的。快手的成長性肯定還是更重要的，要看其長期的潛力。

國内某資深券商傳媒分析師周文松（化名）坦言，從業績基本面來講，快手一季度受直播業務拖累，所以電商業務占比很高，但這些都是在預期中的事，其并不認同大摩頻繁調整目标價的行為。他認為目前快手繼續下跌空間不會特别大，下半年反而會有機會。

編輯：曹帥