從目前盈利貢獻的角度看，上汽自主品牌還沒有盈利，目前的10倍PE僅是公司分紅收益率的體現，僅反映合資公司價值。中信證券認為随着年底估值切換，PE還有上升空間。
①受益于2016年之後爆款車型的加速投放，上汽自主的銷量規模快速提升，預計今年有望超過50萬輛，已經達到吉利、長城二分之一的規模。
②上汽自主的真實利潤是被低估的。因為上汽合資公司盈利很好，出于業績平穩的考慮，預計自主品牌的費用确認會比較充分，例如上汽自主每年50億元規模的研發全部費用化，同時上汽的研發投入是最大的。
③上汽集團是國内自主品牌乘用車企業中新能源汽車實力最強大的車企，掌握電池管理系統等整套技術，并且通過與CATL成立兩家合資公司，增強電池、模組實力，共同構建産業壁壘；
④2016年，上汽自主新能源汽車銷量占比大幅領先于其他車企，提前達到了國家規劃的2020年新能源汽車占比7%的目标。
⑤車型方面，上汽自主爆款頻現，RX5插電版在上海一車難求，目前RX5純電版在北京也是非常旺銷，最新上汽通用五菱E100上市，爆款潛力非常大。展望明年，Vision–E的爆款潛力也非常大。
結論：預計公司2017/18/19年盈利預測分别為3.16/3.40/3.64元（2016年：2.74元）。當前價31.33元，分别對應2016/17/18年10/9/9倍PE。公司合資進入新一輪産品投放周期，自主品牌爆款叠出，新能源汽車進展領先；現金流充沛，高分紅政策提供安全邊際。我們認為，當前10倍PE僅是當前公司60%分紅率的體現，僅反映了合資公司的價值；未來，随着自主品牌銷量提升，尤其是新能源汽車爆款叠出，預計公司估值将有望提升至12倍PE，維持“買入”評級，上調目标價至38元。
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